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 添加时间:2022-04-14 原文发表:2022-04-14 人气:2 来源:中国冶金报
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2021年10月份,国家根据煤炭市场情况出台了强有力的调控政策,焦炭期货价格快速下跌,而相对来说,受短期供给偏紧的影响,同期焦炭现货价格仍较为坚挺。市场人士判断,焦炭期货价格下跌空间有限,企业可以通过买入期货套保来锁定远期采购价格的上涨风险。但同时,在政策导向和供需面的多重不确定因素下,期货价格也可能继续下跌,如果采用买入期货套保,企业担心出现追加期货保证金的情况。

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对于新天钢等钢铁企业来说,市场预期上涨、期货价格下跌,是此时钢铁企业普遍面临的经营困境,如何分析和管理好焦炭价格风险是摆在眼前的急切问题。而采用买入看涨期权的策略是很好的选择。如果未来价格上涨,期权端平仓可以获利,弥补现货价格上涨的风险;如果继续下跌,企业可以按照更便宜的价格采购焦炭现货,只需支付一定的权利金成本。

在银河期货的支持和协助下,新天钢控股子公司——德天(天津)国际贸易发展有限公司(下称德天国贸)开始参与“大商所企风计划”场外期权项目,第一次尝试应用场外期权管理价格风险。2021年10月28日,德天国贸采取牛市看涨价差期权的策略,买入1000吨行权价格为3300元/吨的看涨期权,同时卖出1000吨行权价格为3700元/吨的看涨期权,合约标的都是焦炭J2201合约,以此锁定400元/吨区间内(3300元/吨~3700元/吨)的价格上涨风险,综合权利金成本为153元/吨(权利金共计15.3万元),到期日为2021年11月19日。如果未来价格上涨,企业可以得到400元/吨的价格保险;如果价格跌破3200元/吨,企业只需付出153元/吨的权利金作为套保成本,并在现货价格下跌中获益。

在买入看涨期权套保后,焦炭价格并未反弹,现货价格从4100元/吨下跌至2900元/吨附近,跌幅达1200元/吨,企业采购成本降低。期权到期未行权,钢厂支付153元/吨的套保成本,并没有因判断失误而受到更大的风险冲击,通过期权套保实现了风险对冲。比较而言,如果采用买入期货套保,企业则面临着追加保证金和期货端浮亏的情况。

此次项目负责人、银河期货北京分公司期现业务总监郎羽表示,新天钢首次参与焦炭场外期权套保取得了较好的效果,真正做到了与企业采购焦炭的需求相结合,并始终坚持了套保理念而摒弃投机思路。作为京津冀地区的龙头钢铁企业,新天钢在业内有着极强的带动效应。龙头企业参与场外期权套期保值交易,将对中国钢铁企业利用场外期权工具管理价格风险发挥积极的作用。

德天国贸总经理耿力伟表示,通过参与此次场外期权项目,让企业对期权衍生品有了新的认识。在他看来,此次场外期权交易的入场点,恰逢国家调控电煤政策的关键点,在市场情绪、市场波动、政策扰动等因素叠加下,判断市场情况难度加大。此时期权工具的套保成本固定、资金效率高、锁定精准价格和保留收益空间等优势进一步凸显。

“场外期权以其时间的灵活性设定、入场价位的灵活选择及涨跌空间的灵活判断,可以给现货企业提供更加灵活多样的风险管理组合方案,实现了市场风险的可量化、可定价、可交易、可买卖,让风险转移更加科学合理。”耿力伟表示,由于场外期权工具的非线性思维及三维立体化的结构设计,企业刚开始会难以理解和应用,需要不断加强学习,提升研究团队能力水平,尽快将期权思维模式与企业经营相结合。

《中国冶金报》记者在采访中了解到,成立只有1年多的德天国贸如今承担着新天钢旗下各板块的衍生品业务。耿力伟说:“以前,价格波动没有现在这么大,我们可以获取合理的加工利润,管理价格风险的积极性也不强。但是随着市场形势的变化,这种单纯‘拼’现货的传统经营模式似乎走不通了。”他回忆道,2021年钢铁产品和原料市场波动巨大,价格波动剧烈,如果原料库存把控不好,公司就会形成很大潜亏。为了管理风险,德天国贸必须要利用好期货工具,进行风险和利润管理,通过提前锁定采购和销售价格,为公司在市场变化中锁定收益、熨平利润曲线。
 
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